Lo que inicialmente se temía como una perturbación transitoria se está consolidando como un cambio de paradigma: el conflicto bélico con Irán ha fracturado las expectativas de estabilidad de precios, justo cuando los motores del crecimiento regional comienzan a toser y perder potencia.
Según las últimas encuestas publicadas por el Banco Central Europeo, el sentimiento económico ha dado un giro sombrío. Las expectativas de inflación entre los consumidores y analistas se han «disparado», rompiendo la tendencia de normalización que tanto esfuerzo costó alcanzar.
Los indicadores de actividad manufacturera y de servicios revelan un debilitamiento pronunciado. Estamos ante un dilema de política monetaria de manual: fuerzas opuestas que tiran de la cuerda en direcciones contrarias. El choque energético provocado por la inestabilidad en el Golfo Pérsico no solo ha encarecido el costo de la vida de manera inmediata, sino que amenaza con filtrarse en los efectos de «segunda ronda».
A los responsables de la política monetaria en Fráncfort les quita el sueño que este repunte inicial en la energía se transforme en una subida estructural de salarios y precios a largo plazo. La estrategia del Consejo de Gobierno del BCE parece entrar en una fase de «espera vigilante». Se da por sentado que la institución mantendrá las tasas de interés sin cambios en su próxima sesión, buscando no asfixiar aún más a una economía que ya muestra signos de agotamiento.
El temor a una inflación enquistada es, hoy por hoy, mayor que el miedo a una recesión técnica. Si las expectativas de inflación no se anclan pronto, el BCE se verá obligado a actuar con dureza, incluso a riesgo de profundizar el bache económico.
La capacidad del bloque para absorber este nuevo choque geopolítico dependerá de la precisión quirúrgica del BCE: frenar los precios sin provocar un aterrizaje forzoso en un continente que ya empieza a sentir el frío del estancamiento.
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